美的与阿里的合作基于双方优势,愿景宏大,有望实现双赢:美的拥有丰富的产品线,且在多个品类具有较强市场地位,是第一家在智能白电领域和阿里开展合作的重量级伙伴,可成为阿里进入家电物联市场的入口;而阿里云服务器在安全性、稳定性、相关技术开发经验等方面具有优势,可加快美的智慧家电应用的开发速度,并提供更好的操作系统和软件。目前美的尚不需向阿里支付费用;由于尚未形成产品销售基础,后续数据变现及相关分成问题未开始谈判,但考虑到数据收集端口M-Box属于美的,预计未来谈判中,公司并不会处于劣势。我们认为本次合作有望实现双赢。未来双方的合作将延伸到美的全部家电品类,有望打通物联网、电商、物流与市场数据,通过大数据挖掘和电商配合实现精准营销美的家电研发,提供更好的服务美的家电研发,并有可能衍生其他商业模式。

公司部分存量空调可以通过简单改造成为智能空调:公司去年8月后上市的新品空调已经搭载物联功能,通过购买一个价格约20元的模块和一个售价数百元的美的盒子M-Box即可改造成智能空调。目前没有达成协议开放合作的第三方盒子(包括智能插座)可以实现开关电器等简单功能,但无法获取产品使用数据,不能监控温度、湿度、PM2.5等数据,也无法实现后续服务。实现互通互懂需要家电厂商的深度开发以及和互联网企业的合作。

看好美的家用空调业务的增长前景:公司从12年开始调整战略,重视产品的研发和质量,已经取得成效,市场份额有所恢复。未来美的家用空调业务的增长动力来自:1)我国空调市场在能效提升、智能化推动的背景下存在升级换代机会,2)我国拥有不少于3亿富裕人群,公司通过提升产品外观和可靠性、提高附加值以抓住高端客户,争取获得高盈利,3)针对三四级市场,提升产品性价比,增强竞争力;4)发挥公司的渠道优势。

投资建议

预计2013-2015年公司收入为1207、1399、1611亿元,同比增速为17.6%、15.9%和15.2%,净利润为72、94和118亿元,同比增速为36%、29%和26%,EPS为4.3、5.5和7.0元。

我们看好公司经营持续改善、业绩稳定增长,凭借超强执行力和丰富的产品线有望参与智慧家电市场竞争,同时小家电、物流等业务的估值高于大白电,给予14年10倍PE,对应目标价55元,PEG低于0.4,存在30%上涨空间,给予“买入”评级。

风险:公司的经营思路反复,品牌形象提升进度低于预期。

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