保 险 投 资 学保险学院 何小伟201 2年春教材及参考书目教材： 徐高林： 《保险资金投资管理教程》 ， 北京大学出版社， 2008年出版。参考书目： 中国人身保险从业人员资格考试教材编写组：《寿险公司资产管理（第2版） 》 ， 2011年出版。 李冰清： 《保险投资》 ， 南开大学出版社， 2007年出版。授课安排 时间安排：本学期共1 7周， 其中1 4周用于讲授， 2周用于课堂展示， 最后1 周随堂考试。 内容安排：以教材里的章节为依据， 在此基础上进行适当增补。考核方式 平时成绩： 课堂表现及考勤（20%） 期中考试： 论文（20%） 期末考试： 闭卷随堂考（60%）课程定位保险公司经营与管理投资学保险资金保险资金投资管理投资管理授课目标 掌握保险投资的基本概念和基本原理 熟悉保险投资的主要工具 了解我国保险投资的发展与演变 了解我国保险投资的发展与演变1月保险投资增14.4% 总额逾3.8万亿 中国保监会最新公布的统计数据显示， 截至2012年1月 份，用于各类投资的保险资金总额达到38227亿元， 同比增长14.4%， 比去年底增加了490亿元 数据显示， 截至今年1月 底， 保险行业资产总额达到60316亿元， 同比增长18.7%； 保险行业银行存款达到17139亿元，同比增长25.9%。

与此同时，伴随证券市场及其他各类投资市场的步暖各类投资的保险资金总额增长较快市场的逐步回暖保险投资学， 用于各类投资的保险资金总额增长较快。数据显示， 截至1月 底， 用于各类投资的保险资金总额达到38227亿元， 同比增长14.4%。 从环比数据进一步观察， 去年12月 份及今年1月 份， 用于各类投资的保险资金总额都有较为显著的增加。 1月 份， 用于各类投资的保险资金环比增加了490亿元， 去年12月 份环比增加了501亿元， 均保持了较高的增长速度， 增加的数据明显高于去年其他月 份。第一讲 保险资金投资管理概述 保险资金投资管理的含义 保险资金及其投资管理的特性分析 保险资金投资管理与资产负 债管理 保险资金投资管理与资产负 债管理、 偿付能力管理的关系偿付 保险资金投资的动因 保险资金投资的管理模式一、 保险资金投资管理的含义1、 保险资金的含义 解释依据： 法规、 词典、 著作 2004年《保险资产管理公司管理暂行规定 》 ——“保险资金是指保险公司的各项保险准备金保险资金是指保险公司的各项保险准备金、 资本金、 营运资金、 公积金、 未分配利润和其他负 债，以及由上述资金形成的各种资产。

” 201 0年《保险资金管理暂行办法》 ——“本办法所称保险资金， 是指保险集团（控股） 公司、 保险公司以本外币计价的资本金、 公积金、 未分配利润、 各项准备金及其他资金。资本” 不难看出， 保险公司的资金来源是资本金和负 债（占比很高） ， 而保险资金的投资则形成了货币资产、 固定资产、 各种证券资产等。 201 0年中国平安集团资产负 债表 保险资金不包括社保基金和企业年金。2、 保险资金投资管理的含义 基本含义： 对保险资金中的可投资部分进行管理运作， 从而实现保值增值的活动。 保险资金投资管理=保险公司投资管理保险资金投资管理 保险司投资管理 就一般意义而言， “保险资金投资管理”也即“保险资金运用” 。二、 保险资金及其投资管理的特性分析1 、 保险资金是归属于保险公司的财力资源2、 机构资金的本质特征是资金来源上的特殊性 也即资金的来源是特定的， 并且其投向受来源影也即资金的来源是特定的， 并且其投向受来源影响， 类似还有企业年金、 社保基金、 银行资金 与此相反的另 一类资金因为特定的资金投向而得名， 比如风险资本和对冲基金， 前者以投资私募股权为主， 后者以投机为手段并以盈利为目 的。

3、 保险资金具有特定的来源构成 权益资金， 包括注册资本、 资本公积、 盈余公积等； 保险准备金这是保险资金的主体 保险准备金， 这是保险资金的主体， 包括未决赔款准备金、 未到期责任准备金、 长期责任准备金等；包括未决赔 其他负 债， 包括银行贷款、 发行债券等什么是保险准备金？ 保险准备金是保险公司售出的保单中约定的保险责任，在向受益人支付赔偿或给付以前， 公司提取的偿付准备。 它是任何时候为保证保险给付所需要准备的金额，是对保单所有人的负 债。 非寿险业务准备金根据保险事故是否已经发生可分为两个部分： 仍有可能发生保险事故的部分称为未到期责任准备金已经发生保险事故但尚未结案的称为未责任准备金， 已经发生保险事故但尚未结案的称为未决赔款准备金。 寿险业务准备金包括寿险责任准备金、 长期健康险责任准备金、 未到期责任准备金、 未决赔款准备金四种。前面两种是基于长期寿险业务所提存的准备金， 后面两种是短期寿险业务提存的准备金。非寿险责任准备金未到期责任准备金未决赔款准备金短期未到期责任准备金长期未到期责任准备金保费不足准备金已发生已报案未决赔款准备金已发生未报案未决赔款准备金理赔费用准备金寿险责任准备金寿险责任准备金长期健康险责任准备金未到期责任准备金未决赔款准备金4、 保险资金与社保或企业年金存在区别 基金（fund） 和资金（funds） 的含义不同 前者是指用于特定目 的的财力储备资源， 比如社保基金或企业年金； 后者是指现有货币或财力资保基金或企业年金； 后者是指现有货币或财力资源， 目 的是多元化的。

 保险资金本质上是一种经营性资金，具有逐利的本性三、 两组重要概念的比较1、 保险投资管理与偿付能力管理 什么是偿付能力？也即保险公司偿还债务的能力。 如果保险公司的实际资本与最低资本的比率大于100%保险投资学， 那么我们说保险公司具备偿付能力说保险公司具备偿付能力。 什么是偿付能力管理？保险公司偿付能力管理是指对所有影响公司偿付能力的因素的管理， 包括资产管理、 负 债管理、资产负 债管理、 资本管理。 2008年我国出台了《保险公司偿付能力管理规定 》（1） 投资管理与偿付能力管理的联系 偿付能力评估中对资产的计价方法有可能影响投资过程中的资产选择； 投资绩效直接影响保险公司的偿付能力； 保险公司的投资策略可能受到其偿付能力水平的影响甚至制约。案例： 平安收购富通， 冲动的惩罚？（2） 偿付能力管理与投资管理的区别 整体与局部的关系。 结果与过程的关系。目 标与依赖手段的关系。 目 标与依赖手段的关系。 成本与收益的关系。2、 投资管理与资产负债管理（ALM）（1 ） 什么是资产负债管理 就保险公司而言， 承保就是形成公司的负 债， 投资就是管理公司的资产。 资产负 债管理（Asset and ， ALM） 是银行、 基金和保险公司等金融机构中常用的一个概念。

行和等 广义的资产负 债管理， 是指金融机构对资产和负 债的类型、数量、 期限、 风险进行选择和控制， 从总量和结构两方面进行最优化管理， 实现企业盈余的最大化。 它是金融风险管理、 资本管理、 战略业务管理的高度融合。 狭义的资产负 债管理， 主要指在利率波动的环境中， 通过策略性改变利率敏感资金的配置状况， 来实现金融机构的目 标， 或者通过调整总体资产和负 债的持续期， 来维持金融机构正的净值。中常用个资产负 债管理的发展 资产负 债管理起源于20世纪60年代美国， 最初是针对利率风险而发展起来的。 1979年美国对利率管制放松以后，金融资产负 债就有了较大的波动， 导致投资机构做决策时更多地注意到同时考虑资产和负 债。 尽管ALM最初是为了管理利率风险而产生的， 随着ALM方法的发展， 非利率风险如市场风险等也被纳入到ALM中来， 使ALM成为金融机构管理风险的重要工具之为金融机构管理风险的重要工具之一。 资产负 债管理最常用的方法包括： 效率前沿模型、 久期匹配模型、 现金流量匹配模型、 多重限制决策模型、 随机规划与随机控制ALM模型、 动态财务分析模型等。 其中用到的数学方法主要集中于优化、 随机控制等。

（2） 投资管理与资产负债管理的联系 投资管理要根据ALM对资产特性的要求制定投资战略、 选择资产、 调整资产； ALM的资产要求有赖于投资工作去发掘和组配； 投资管理的状况将通过ALM 反馈给承保工作； 投资工具和投资技术的发展可能带动ALM技术的发展利差损： 资产负 债不匹配的危害 1995年到1999年， 是我国寿险业蓬勃发展的5年。 这期间，由于寿险行业缺少大批专业技术人员 和掌握寿险经营管理内在规律的经营管理者， 绝大多数公司都把“抢市场、 争份额” 当作主要经营思想和战略目 标， 竞相以高预定利率推出自 己的产品， 对寿险产品未来的支付风险缺乏足够清醒的认识。 另 外一方面， 我国寿险公司的资金运用渠道非常狭窄， 主要渠道是银行存款。 随着1996年后我国连续八次下调银行存款利率， 寿险公司的资金运用收益明显低于寿险产品设计的预定利率水平， 但是寿险公司却未能及时调整产品结构， 结果寿险行业出现了严重的“利差损” 问题。 据《财经》 杂志报道， 中国寿险行业在1999年前销售了大量的高利率报单， 预定回报率高于9％， 一些分支机构甚至将报单预定回报率定在12％。

而随着中国人民银行几次降息， 到1999年， 一年期的银行存款利息已经只有2.25％。这导致人寿保险公司出现了大量的利差损。 当时有一种估计， 认为中国人寿按中国会计准则计算的利差损约为350亿元， 而最后公司招股书披露， 按香港会计准则计算的中国人寿集团公司合并报表股东权益为负 的1764亿元， 其中主要即利差损所造成。 尽管中国保监会在1999年6月 10日 紧急叫停高利率保单，规定寿险公司的保单预定利率不得超过2.5％， 但是已经销售的保单导致的利差损依然要由这些公司承担。 也就是说，这些保险公司必须用以后的利润来逐渐冲销以前的利差损。上世纪90年代国内寿险业利差损的形成背景（3） 投资管理与资产负债管理的区别 端点和节点的关系。 偏好和约束的关系。 来源和去向的关系 来源和去向的关系。四、 保险资金投资的动因1 、 内在动因 保险公司盈利的需要 保险市场竞争的需要 保证偿付能力的需要 保险产品创新的需要2、 外在动因 资本市场的发展与完善 政府对资本市场和保险投资管制的放松五、 保险资金投资的管理模式1、 在公司内部设立投资管理机构运作 我国保险业发展早期存在2、 委托专业化资产管理机构投资管理2、 委托专业化资产管理机构投资管理 适用于规模较小的保险公司3、 设立资产管理公司进行投资管理 适用于大型公司， 目 前我国已有十余家保险公司设立了资产管理公司中国人保资产管理公司 简介中国人保资产管理公司 组织架构中国平安资产管理有限责任公司 简介 平安资产管理有限责任公司， 成立于2005年5月 ， 注册资本金人民币5亿元， 公司位于上海浦东， 前身为1997年成立的中国平安保险股份有限公司投资管理中心。

 截止2010年末， 平安资产管理公司管理的资产规模超过7000亿元人民币， 拥有长期成功的大额资产投资管理运作经验。 十多年来在资本市场的各个领域多年来， 在资本市场的各个领域， 我们的资产管理团队以稳健而不乏进取的风格， 始终领跑于行业的前列。 2006年中国平安资产管理（香港） 有限公司的成立标志着平安的资产管理迈向了国际化的进程。 公司在积极拓展海外投资和引进海外专才的同时， 也鼓励国内员 工参加国内外著名金融投资研讨会与国际专业资格考试。 公司目 前己有不少员工拥有CFA（国际注册金融分析师） 资格， 北美精算师资格，和FRM（全球金融风险管理师） 资格。我们的资产管理团队以稳中国平安组织架构图某寿险保险公司 的组织架构图某产险公司 的组织架构图