解读>>>千亿年金五一入市 管理层护盘？

人保部、银监会、证监会、保监会23日联合公布了新修订的《企业年金基金管理办法》，5月1日正式实施。

与2004年版的《企业年金基金管理试行办法》相比，新《办法》未对股票等权益类产品及股票基金、混合基金等的投资比例上限作调整，但是取消了对股票投资比例上限为20%的限制。这就意味着，未来股票投资比例上限最高可放宽到投资组合的30%。

《办法》还把企业年金基金固定收益类投资比例上限由原来不高于50%改为不高于95%，主要投资品种是银行定期存款、协议存款、国债等固定收益类产品及可转换债、债券基金、投资连接保险产品等；降低流动性投资比例下限，由原来不低于20%改为不低于5%，主要是银行活期存款、中央银行票据等流动性产品及货币市场基金。

市场人士表示，主管部门提高企业年金投资权益类产品的比例，将拓展企业年金保值增值的空间。“企业年金作为基本社会养老保险的有效补充，为了实现其保值增值的目标，提高投资权益类产品的比例、降低持有债券和现金的比例是大势所趋。”

数据显示，2000年底，我国还只有1.6万多家企业建立企业年金，基金积累191亿元。到2009年底，我国已有3.35万家企业建立了企业年金，基金规模达2533亿元，9年时间基金积累额增长了1226.18%，年均增长率达到33.27%，大大高于我国GDP的增长率。

按照年均33%的增速计算，2010年底企业年金规模已达3368亿元，按照30%的股票投资上限计算，今年可入市企业年金将超过1000亿元。

市场人士认为，这将对缓解当前A股流动性紧张的局面有一定帮助。

《办法》还要求，单个投资组合的企业年金基金财产，投资于一家企业所发行的股票，不得超过该企业上述证券发行量的5%；按照公允价值计算，也不得超过该投资组合企业年金基金财产净值的10%。

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企业年金投资股票上限20%取消

昨天，劳动和社会保障部、中国银监会、中国证监会和中国保监会联合发布了新修订的《企业年金基金管理办法》(下称《办法》)，对企业年金基金的投资范围和比例进行了细化。

其中，提高了固定收益投资比例，降低流动性投资比例，同时取消对股票投资20%的上限。

《办法》将自5月1日起施行。

细化投资比例

《办法》对企业年金基金财产的投资范围进行了细化和拓宽，除了原规定的银行存款、国债、中央银行票据、债券回购、万能保险产品、投资连结保险产品、证券投资基金和股票，还把信用等级在投资级以上的金融债、企业(公司)债、可转换债(含分离交易可转换债)和短期融资券和中期票据等近年新增的金融产品，纳入其中。但不动产投资和私募股权投资，则未涉及。

在投资比例上，《办法》提高了固定收益类投资比例，由原来不高于50%修改为不高于95%；降低了流动性投资比例，由原来不低于20%修改为不低于5%。2004年发布《企业年金基金管理试行办法》(下称“第23号文”)则规定，流动性投资、固定收益类和权益类产品的投资比例，分别为基金净资产的20%、50%和30%。

虽然此次投资股票等权益类产品及股票基金、混合基金和投资连结保险产品(股票投资比例高于或等于30%)的比例仍维持原有比例，但取消了对股票投资比例上限为20%的限制。此外，还规定企业年金基金不得直接投资于权证，但因投资股票、分离交易可转换债等投资品种而衍生获得的权证，应当在权证上市交易之日起10个交易日内卖出。

在固定收益类投资上，《办法》规定，企业年金基金财产以投资组合为单位按照公允价值计算，投资银行定期存款、协议存款、国债、金融债、企业(公司)债、短期融资券、中期票据和万能保险产品等固定收益类产品，以及可转换债(含分离交易可转换债)、债券基金和投资连结保险产品(股票投资比例不高于30%)的比例，不得高于投资组合企业年金基金财产净值的95%。“第23号文”则规定为不高于50%。

同时，《办法》降低流动性投资比例下限，规定投资银行活期存款、央票、债券回购等流动性产品及货币市场基金的比例，不得低于投资组合企业年金基金财产净值的5%，原比例则为20%。

投资保守稳健

虽然《办法》提高了企业年金投资股票的上限，但短期内企业年金入市规模并不会因此马上扩容。

从近年来企业年金的投资情况来看，企业年金的投资策略偏于保守。在近两年“打新股”热潮中，企业年金是主力军，特别是大盘蓝筹股，频见其身影。

一位保险公司投资人士表示，企业年金的投资风格比保险资金更保守，更强调稳健性，追求的是绝对收益。

据了解，目前企业年金投资于股票的比例比较低，原有投资上限远未用足，在股票品种上，倾向于投资低估值的大盘蓝筹股。该人士认为，新政实施后，企业年金涌入股市的增量资金不会马上扩大，特别是在目前的行情中。

今年以来，央行已两次加息，在市场认为目前已进入加息通道的形势下，《办法》提高了企业年金的固定收益投资比例。上述保险公司投资人士认为，加息行情中，新政将有利于提升企业年金在固定收益品种上的配置空间和灵活度。

有关数据显示，2010年企业年金基金加权平均收益率为3.41%。

注册资本门槛提升

企业年金管理链条中保险公司投资能源，包括受托人、托管人、账户管理人和投资管理人等四类机构。《办法》对企业年金基金运营相关方作了更严格的规定，明确一个企业年金计划应当有一个受托人、一个账户管理人和一个托管人，可以根据资产规模大小选择适量的投资管理人。一个企业年金计划中，受托人与托管人、受托人与投资管理人不得为同一人。

与“第23号文”相比，《办法》对企业年金的参与主体的注册资本要求有所提高或细化，其中规定：法人受托机构和账户管理人都应具备注册资本不少于5亿元人民币，托管人注册资本须不少于50亿元人民币。投资管理人是证券公司的，注册资本不少于10亿元人民币，养老金管理公司的注册资本不少于5亿元人民币，信托公司注册资本不少于3亿元人民币，基金管理公司、保险资产管理公司、证券资产管理公司或其他专业投资机构的注册资本则不少于1亿元人民币。

保监会数据显示，去年底养老险公司受托管理的企业年金资产为1039.14亿元，同比增长46.77%；企业年金投资管理资产708.96亿元，同比增长45.84%。(第一财经日报)

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机构激辩2011年股市三焦点 3600点考虑卖出

越神秘、越吸引——— 证券投资市场总是以这样的姿态令投资者欲罢不能。在市场当中，每一位投资者都是一名思想家，对市场的看法也各有不同，乐观者有之，悲观者有之，审慎者有之，激进者亦有之。当这些思想全部交汇在一起，就形成了市场的“气场”，并影响着市场的变化。

那么，今年股市行情如何呢？本报特意邀请了东莞几家知名券商，用他们的视角和研判，为股民和一般投资者提供投资及理财建议，争取赢得兔年开门红。

本期嘉宾：

国信证券东莞营业部财富管理中心总经理林玉伟

东莞证券研究所分析师梁锦雄

东莞阳光私募邦盛1号基金经理王先生

湘财证券东莞营业部

问：近一个月来，证券市场走了一波还算比较不错的行情，但在这之前，投资者对此并不十分乐观。请问造成这种投资情绪的主要原因是什么？应该如何看待这一问题？

湘财证券东莞营业部：低点算起，沪深两市指数反弹幅度接近或超过10%，证券市场迎来了农历兔年超预期的开门红。去年11月份以来，市场最担忧的是国内严重通胀预期和不断趋紧货币政策这两大因素。但实际的情况是，通胀并没有想象的那么严重，今年1月份的CPI指数只有4.9%。随着通胀预期的降温和紧缩货币政策连续出台后的释放，后市对这两大因素的担忧很大程度上在降温。

林玉伟：回顾去年我们可以发现，股市曾有两次大跳水：一次是国家重拳进行房地产调控措施，一次是央行加息。由此，我们似乎能够得出“政策利空股市走低”的结论。如果用这种逻辑来分析2011年开头的这段股市，我们却发现股市并没有因年后加息和地产调控等利空而走低。事实上，上证指数连续跨越2800点、2900点两道关口，走出一波甚是犀利的反弹。

梁锦雄：A股2008年跌幅最大，2009年涨幅也不太多，2010年更是在全球股市涨声一片下不涨反跌，这就为2011年股市上涨孕育了机会。经过2010年调整后，2011年全年表现可望比2010年乐观。由于中国经济和全球经济都在恢复周期，而且A股市场估值不贵，因此对于整体市场相对乐观。

重视通胀预期和货币紧缩，首月便走出一波犀利行情

A股估值处于历史低位，市场气氛仍较谨慎

问：结合最近的市场行情，全年的证券市场会朝着哪个方向变化？

梁锦雄：我们也看到，在经济转型过程中及政策偏紧的环境下，市场恐难出现大的趋势性行情。2011年的股市，继续延续箱体震荡格局概率偏大。既然股市仍是箱体格局，我们的基本策略观点就是在箱体下轨2600点买入，中枢3000点继续持有，上轨3600点卖出。

湘财证券东莞营业部：按A股估值来看，沪深300当前PE不到15倍，11年为12倍，剔除银行，10年PE是19倍，考虑到上市公司20%以上增长，11年16倍，均处于历史相对低位。尽管今年创业板和中小板估值分别在40倍和30倍以上，但高增长可以享受相对高估值。2011年将进入一个“相对高增长”和“相对高通胀”时期。在此前提下，整体上市公司20%或以上增长基本无悬念。

林玉伟：尽管目前A股平均市盈率为16倍，估值压力不大，但分化很大。一方面，主流板块中，行业PE超过50倍的就不少，诸如农林牧渔的平均市盈率为68倍，信息技术达61倍，电子元器件达57倍，目前三个行业的平均市盈率均接近大盘6000点时的历史估值高位。沪指仍然处于3378与3361的连线压力之下，股市依旧没有走出大周期的弱势格局，市场气氛仍较谨慎。

行业“十二五”规划将出台，新能源、消费、医药医疗、生物等板块可关注

问：有什么板块值得密切关注？

林玉伟：首先要说的是，不要遗忘低估值蓝筹股。金融、地产、汽车和煤炭极有可能在资金面稍宽之后，迎来一波类似去年10月份的修复性反弹。前期我们推荐的水利和高铁两大板块，因为业绩增长确定，仍将是全年的焦点。投资者切记，要设立蓝筹股止盈点，波段操作。今年众多行业“十二五”规划将陆续出台，可重点关注新能源(含节能环保)、高端装备、消费类、生物类(种子与医药)这4大领域。

湘财证券东莞营业部：对今年证券市场的总体判断还是比较乐观的，向上的空间远比向下的空间大，意味着机会远大于风险。可以关注受益于国家大规模建设的保障性住房带动下的建材类，消费升级下的食品饮料、商业连锁和医药以及医疗器械类，通胀周期下的资源品，全球经济复苏受益的原材料类等。另外，市场估值合理下，稳健投资者开放式基金和基金定投也是良好选择。

梁锦雄：具体投资方向可关注收入分配改革与倍增计划下的大消费主题，及创新科技与内需拉升下的消费升级主题。对于基金投资而言保险公司投资能源，混合型基金在震荡市中的表现要明显优于股票型基金，攻守兼备的特性体现得较突出。

炒股要善于和自己作斗争

问：市民在投资过程中应该具备怎样的心态和策略？王先生操盘的邦盛1号，是东莞本土的一支阳光私募，收益率上个月拿到了全国第一。普通股民能否从中分享到某些投资心得？

王先生：目前我们的收益率已经接近30%，远跑赢了大盘，但并不是所有股民都必须特别专业，有几点心得可以分享一下：

第一，谁都无法主宰市场，只能跟随市场，来赚取波段间的利润。也就是说，我们都是一样，在跟着鲨鱼、鲸鱼一起游泳，要踩准节奏；

第二，有多少股民就有多少思想，要把握好大的方向。特别是今年的市场应该是一个结构化的市场，热点转换还是比较快，我个人是地产股、银行股坚决不碰；

第三，炒股实际上就是自己和自己作斗争。我是搞实业出身，1996年进入股市，这些年也交了很多学费。不是别人做的比我差，可能是我的运气比较好。

国信证券东莞营业部：东莞市民不差钱，但不知道该如何进行投资，或许是因为东莞是以制造业为主的城市，有钱人对证券市场投资兴趣一般，在投资中表现出了在购买股票时投机心理比较明显，不以价值投资为导向，需要专业人士和券商的引导。(南方日报)

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