爱美之心人皆有之，为了美豪掷千金的例子多不胜举！

近年来医美行业盛行，与之相匹配且不可或缺的“医美面膜”逐渐成为医美人士的刚需。

提起面膜，相信爱美人士对于“网红面膜”敷尔佳并不陌生，其明星产品“黑膜”、“白膜”风靡全网。

值得一提的是，凭着“医美面膜”这一噱头，过去三年敷尔佳净赚21亿元，2021年毛利率高达82%，位居国内同行业第一！但市场对其质疑声却从未停止过。

这不，刚刚顺利过会的“医用敷料第一股”——敷尔佳，昨晚冲上微博热搜。

医用面膜算是一个特殊场景下的细分市场，天花板不高，仅凭营销敷尔佳还能走多久呢？

壹

昨晚，#148一盒的敷尔佳面膜成本仅10元#词条霸榜热搜！

在医美产品中，敷尔佳可谓是“网红”，其生产的白膜、黑膜等产品均为大热的网红产品。从某官方旗舰店发现，上述两款产品单盒的售价分别为148元与199元。

敷尔佳的成本并不是媒体算的，而是公司自己披露的：

在筹备上市，回复深交所的问询函时，敷尔佳表示，2018年1月至2021年2月期间，敷尔佳向哈三联采购产成品并进行对外销售。2020年与2021年1-2月两期内，敷尔佳医用敷料的采购单价分别为9.12元/盒和9.80元/盒；面膜的采购单价分别为10.17元与9.99元。成本大概也就是10元左右。

对比下2019-2021年同行业可比公司费用率，发现行业均值是敷尔佳的10倍多。尤其是2019年和2020年，投入仅为为 60.39 万元、147.97 万元，屈指可数。

而此次同时登上热搜另一个话题是：#敷尔佳面膜仅6名研发人员#

过去三年，敷尔佳研发费用合计仅732.65万元，而同期宣传推广费用合计为4.72亿元。截至2021年底，敷尔佳员工总数441人，其中研发人员仅6人，占比1.3%，且其中2人属于高级管理人员；

反观同行业类公司，巨子生物同期研发人员84人，占比12.56%；创尔生物研发人员78人，占比22.03%。

对比之下，敷尔佳的研发团队人数不禁显得少得可怜，看到这不少网友脸上的面膜开始挂不住了。

肆

据悉，销售费用一直是敷尔佳支出的大头，其中一大部分都用于宣传推广。

招股书显示，2018年至2021年，敷尔佳宣传推广费分别为7031.75万元、1.66亿元及2.36亿元。线上电商平台推广服务费分别为4389.75万元、8526.07万元及1.65亿元。

尽管近年来敷尔佳积极铺设电商渠道，但它真正地收入大头，是线下经销渠道。线下渠道中，除了分级经销商之外，敷尔佳建立了以自然人经销商为主的“联盟经销商”。该模式下，成为经销商的自然人帮助敷尔佳完成销售，而敷尔佳则对应给予3%-30%的销售额返利作为给联盟经销商的销售激励。

招股书显示，2019年至2021年，联盟经销商渠道收入分别为1.02亿元、1.75亿元和0.99亿元，同期返利金额分别为0.48亿元、0.67亿元和0.31亿元。

企业的使命是挣钱，这句话还有后半句更重要：那就是持续地挣钱。

事实上，被贴上“医美面膜”标签，敷尔佳快速崛起背后，是搭上了持续增长的市场需求与新兴赛道的东风。

如今，敷尔佳业绩增速明显下滑。2020年、2021年其营收同比增速分别为18.7%、4.08%，净利润同比增速为-2.04%、21.38%。今年上半年，敷尔佳营收、净利润同比增速也仅为2.94%和1.57%。

敷尔佳谋求上市，大概也跟监管越来越紧有关，当“医用面膜”的故事不能再继续讲了，大概也只能通过加强研发，扩展产品线来留住好不容易营销得来的市场率，但是，这种躺着赚钱的模式一旦被揭发，又有多少人还会为风声大但成本低的“医用敷料”埋单呢？

参考资料：

《热搜！148元面膜成本仅10元！》，中国基金报

《东北神奇公司IPO：6人搞研发，3年捞走46亿》，投资家

《148元的敷尔佳面膜成本仅10元：毛利率近苹果两倍，被质疑传销》，中国经济周刊

《敷尔佳三年赚21亿研发费仅732万，“自然人经销 返利”模式被质疑传销》，长江商报

《近年来医美行业盛行，与之相匹配且不可或缺的“医美面膜”（业内称“医用敷料”）逐渐成为医美人士的刚需》，凤凰网科技