方正中期期货 黑色建材研究中心 魏朝明

第一部分 玻璃行情回顾

一、 玻璃期货行情回顾

资料来源：卓创资讯、方正中期研究院

国内作为世界上最大的玻璃生产地和消费地，2020年-2021年由于较高的房地产需求，历史性地从玻璃净出口国成为净进口国，2022年国内需求走弱，玻璃出口量再度大于进口量。数据显示，2022年1-10月中国浮法玻璃出口量1121.81万重量箱，同比增长81.08%，预计2022年全年出口量1350万重量箱；2022年1-10中国浮法玻璃进口量401.93万重量箱，同比下降55.5%，预计2022年全年进口量480万重量箱。基于当前玻璃价格水平和供需形势的最新变化，预估2023年出口量810万重量箱，进口量800万重量箱。

第三部分 玻璃需求情况

平板玻璃主要用于建筑领域、汽车行业、光伏电子行业及包括制镜家具在内的生活装饰行业等。房地产竣工端的偏弱态势导致玻璃需求量显著下滑。2022年1-10月浮法玻璃消费量86791.12万重量箱，同比下滑1.63%；线性外推估计2022年全年浮法玻璃消费量105000万重量箱；基于房地产竣工面积跃升的可能，2023年浮法玻璃消费量初步估计为110000-115000万重量箱。同时，长周期来看，房地产竣工面积跟随新开工面积的回落而回落是难以避免的。

图3-1 浮法玻璃月度消费量

资料来源：隆众资讯、方正中期研究院

一、2023年新房竣工端需求值得期待

如我们一再强调的那样，玻璃需求和房地产竣工关系紧密，商品房新开工及销售这些慢变量和当期玻璃需求没有必然的逻辑关系。当前市场关注房企拿地销售新开工的弱势，并不会立刻导致竣工需求下滑；相反，前期已销售期房不如约竣工交付，会影响购房者信心，从而反映到期房销售数据和整体销售数据上。

2022年四季度，房地产领域相关政策文件密集出台。《关于做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工作的通知》、《关于商业银行出具保函置换预售监管资金有关工作的通知》等对保持房地产融资平稳有序、积极做好“保交楼”金融服务、促进房地产行业健康发展等做了细致的安排。房地产领域信贷、债券、股权融资三支箭接连射出，房地产市场悲观预期有望被逆转。2015至2020年房地产新开工面积连年保持高增长并于2020年达到历史高峰；2020年房地产新开工面积224433.13万平方米，较2015年增幅45.3%。值得关注的是竣工面积增速显著弱于新开工面积增速。2020年房地产竣工面积91218.23万平方米，较2015年竣工面积100039.1万平方米下降8.8%；尽管2021年房地产竣工面积增长至101411.94万平方米，亦低于2016年竣工面积的106127.7万平方米及年度竣工面积历史高点2014年的107459.05万平方米。前期房地产企业高周转模式下，国内期房销售面积占比一度超过80%，从开工到竣工的先后逻辑关系推断，房地产竣工端有大量真实的需求待释放。已售商品房的保质如期交付是提振购房者信心的关键，随着相关政策落地见效，房地产竣工需求的释放将成为接下来玻璃行业的看点。

2012-2015年，竣工面积与近三年新开工面积均值的比值稳定在56%左右；2016年房地产市场好转，竣工面积快速上扬，竣工面积与近三年新开工面积均值的比值上冲至63.6%；2017年-2020年房地产企业高周转模式下，新开工面积增速显著领先于竣工面积增速，竣工面积与近三年新开工面积均值的比值连续下台阶；2021年竣工面积刚性增长，销售面积年中见顶回落，竣工面积与近三年新开工面积均值的比值回升；2022年房企资金面紧张限制了竣工面积的合理增长，竣工面积与近三年新开工面积均值的比值与2021年基本持平。从乐观情况看，上一年度的竣工延后会导致新的年度竣工量提升；2023年或延续2021年的竣工面积增长态势，年度竣工面积或达到110000万平方米，较2021年竣工面积增长8.5%，较2022年竣工面积增长31.5%。中性条件下，2023年年度竣工面积回升到2021年的 101412万平方米，较2022年竣工面积增幅有望超过20%。

图3-2 新开工与竣工面积年度数据

资料来源：wind、方正中期研究院

二、迎接玻璃需求存量时代

我国2000年年底前建成的老旧小区约有22万个，涉及居民上亿人。国家统计局发布的《中国人口普查年鉴-2020》显示，我国家庭户465241711户，户均住房建筑面积111.18平方米。可推知在使用中的存量房至少有517.26亿平方米，是国家统计局公布的2021年全国商品住宅销售面积156532万平米的33倍。无论是自发的装修还是集中推进的老旧小区改造工程，其中门窗节能化改造，保温隔热更新升级对玻璃有非常可观的需求。

2022年前10月，全国新开工改造城镇老旧小区5.21万个、859.25万户，按小区数计开工率为101.7%、按户数计开工率为102.3%。 这十年，全国累计开工改造老旧小区超过16万个，惠及居民超过2800万户。 “面子”更靓，“里子”更实。各地在改造中，规整和更新改造水电气热信等老旧管线18.5万公里，加装电梯6.1万部，增设停车位187.9万个、电动汽车充电桩3.5万个，增设养老、托育等各类社区服务设施3.6万个。 “十四五”时期，我国将基本完成2000年底前建成的约21.9万个城镇老旧小区的改造任务。

第四部分 玻璃库存情况分析

2022年元旦过后下游曾有阶段性备货，春节过后，玻璃生产企业一直在等下游的集中补库。玻璃企业经受住了疫情散发、物流不畅的考验，依靠近几年积累的盈利和成功经验，坚持到了6月初。6月份疫情防控形势好转后，北方持续高温南方雨水偏多，部分地区户外施工受到一定程度影响，下游本已偏弱的补库需求再度延后，玻璃生产企业主动降价出货，但买涨不买跌的氛围浓厚，尽管下游库存水平偏低，玻璃生产企业库存累积态势没有显著改观。

进入7月份，无论是新房竣工还是老旧小区改造对玻璃原片的需求将刚性释放，6月下旬玻璃企业库存短暂走出拐点后再度向上，但在一片悲观声中，需求的力度已有所显现。正如我们所预料的那样，2022年玻璃生产企业库存顶点出现在7月。

在供需双弱的氛围中，8月份以来浮法玻璃企业库存水平波动下降。截至11月底，浮法玻璃企业库存9496.6万重量箱，同比增长73.3%。据预估产销数据推算，2022年12月玻璃生产企业库存有望延续季节性下滑态势，年末库存9099万重量箱。市场博弈的焦点在于2023年一季度库存高点所处的位置。笔者认为，在当前低价位玻璃需求预期好转，冬储需求或值得期待，2023年一季度玻璃企业库存高点很难创出历史同期新高。

图4-1浮法玻璃企业月度库存

资料来源：卓创资讯、方正中期研究院

第五部分 供需平衡表

表5-1 浮法玻璃供需平衡表及预测值-基准情形 单位/万重量箱

资料来源：卓创资讯，方正中期研究院

表5-1 浮法玻璃供需平衡表及预测值-乐观情形 单位/万重量箱

资料来源：卓创资讯，方正中期研究院

第六部分 总结及2023年度操作建议

一、总结全文

2022年玻璃行情宽幅震荡偏弱运行，临近年底行业仍面临高库存及弱需求弱预期的不利态势。截至11月底，全国浮法玻璃生产线共计306条，在产242条，日熔量共计161840吨。库存方面，12月初重点地区浮法玻璃企业库存6084万重量箱，延续高位运行。年末终端需求受气候条件限制，浮法玻璃需求淡季或延续至春节过后。

玻璃行业2023年供需环境向好，企稳概率增加。2030年前建材行业实现碳达峰，鼓励有条件的行业率先达峰。一系列举措在有力促进平板玻璃行业节能降碳水平的同时，将显著改善玻璃行业供给过剩状况下低成本竞争的局面。近期房地产领域相关政策文件密集出台，《关于做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工作的通知》、《关于商业银行出具保函置换预售监管资金有关工作的通知》等对保持房地产融资平稳有序、积极做好“保交楼”金融服务、促进房地产行业健康发展等做了细致的安排。房地产领域信贷、债券、股权融资三支箭接连射出，房地产市场悲观预期有望被逆转。从开工到竣工的先后逻辑关系推断，房地产竣工端有大量真实的需求待释放。前期房地产企业高周转模式下，国内期房销售面积占比一度超过80%，已售商品房的保质如期交付是提振购房者信心的关键，随着相关政策落地见效，房地产竣工需求的释放将成为接下来玻璃行业的看点。

二、2023年度操作建议

若宏观经济形势进一步企稳，从绝对价格和利润水平来看，冬储需求或推动玻璃价格向行业平均成本靠拢。同时玻璃行业库存水平偏高，不具备获得超额利润的条件，关注价格低位时相对确定的库存去化利润修复行情。