尚雅投资总经理石波是价值投资的忠实践行者。“投资已经成为一种生活，投资优秀企业才能为社会创造价值，这是我们的追求。”

石波这几年通过布局核心资产取得较好的投资成绩。他认为，当前核心资产估值合理，未来可能出现分化，一些深度价值投资标的机会更好。

核心资产可能分化

深度价值投资标的机会更好

作为业内资深基金经理，石波对“核心资产”有独到的理解：核心资产是处于经济核心地位的行业和公司，特别是制造、消费品、科技等行业的龙头公司，它们构成了中国国民经济的基础和核心价值。“核心资产有两个特点：一是长期业绩增长稳定，净资产收益率较高；二是成长性不错，在公司治理、产品研发上有很大的投入。”

关于这轮核心资产的上涨，石波认为有其深刻的宏观背景。中国经济增速放缓，很多行业出现了集中度提高的趋势，龙头企业价值增长，市场份额扩大。与此同时，外资流入、机构投资者队伍扩大，他们看好龙头企业去做价值投资，由此形成了中国的核心资产，第一次在A股得到充分反映。

核心资产还有没有空间？石波的看法是，目前估值还是合理的，未来可能出现分化，一些深度核心资产表现会更好，比如高分红股、低市盈率、高ROE的公司。

石波对下半年走势比较乐观，有几点原因：第一，经济逐步见底回升，流动性等先行指标起来，M2、社融等在往上走，下半年市场流动性同比去年要好很多；第二价值投资观察员，中国经济体现出较强的韧性，科技产业受到贸易摩擦打压后更加坚强，5G、移动互联网、人工智能等新兴产业兴起，市场出现拐点；第三，下半年会进一步加大专项债的发行，增加固定资产投资和企业投资。

石波认为，接下来的市场机会主要来自三个方面：一是价值股并没走完，依然是持续稳定的机会，消费对经济的支撑作用越来越大，随着内需发展、消费升级趋势，特别是中产阶级的崛起，国内消费品公司会成为全球龙头，包括白酒、调味品、牛奶、家电等；二是科技产业进入拐点，其负面预期已基本消化，特别是5G、人工智能公司将迎来反弹机会；三是虽然长周期的投资高峰期已过，但短周期政府有比较大的工具箱和投资能力，特别在减税降费方面，下半年周期股会迎来短期机会。

尚雅投资今年通过布局白酒、消费品、家电、地产、银行等低市盈率、高分红回报的公司，取得较好成绩。石波坦言，这些股票都是在2017年2月买入的，建仓成本较低。“下半年更看好金融，影子银行业务收缩后，大银行优势明显，现在银行股估值便宜，只有0.7倍PB，分红回报率达到5％以上，属于深度价值投资；还有地产板块，虽然投资房地产租金回报率低，但是地产股估值低，把钱存在银行不如买银行股收益率高、买房子不如买地产股票安全。”

坚定价值投资道路

做品质投资专卖店

从君安证券投行部到华夏基金，再“奔私”创立尚雅投资，学法律出身的石波在证券行业已奋战二十多年，他热爱投资，是一名坚定的价值投资者。尚雅投资秉承“价值投资、品质投资、科学投资和长期投资”的理念，投资的企业主要分两类，一是深度价值投资，有一批公司分红回报率超过国债收益率，不靠股票涨跌就能赚钱；二是成长价值投资，一些消费品公司按未来现金流贴现算，成长空间长期被低估。“价值投资有几个要素，一是不要预测市场；二是要有长线思维，股票持有5年以上才会有复利的效果；三是要有第二层思维，对市场共识保持警惕，逆向思考。”

在价值投资之上，石波非常看重品质投资，看重公司的商业模式、产品、管理和财务状况。“我们只投20％以上ROE的公司，保证好的净资产复利增长，用投行的方式选公司，向优秀企业家学习，把投资当成经营。优秀的品质是价值的来源，投最好的产品、管理层和公司。”

在风控上，石波坦言，过去止损、事后风控是无效的，在投资公司时就要把风险考虑在前面价值投资观察员，找有安全边际的公司；再者，投资的公司不能出现道德风险或质量问题，要做好产业链调研；另外，通过量化手段回测股票表现，不投负债率高、市盈率高、流动性有问题的公司。“先看输面再看赢面，做好风险预算管理。”

“尚雅在成立之初就提出‘品质投资专卖店’，我们将投资视为生活，做私募追求的是投优秀企业，为社会创造价值。”石波说，他的目标是使尚雅成为高品质的公司，能够帮客户赚钱，同时帮上市公司增加价值，提供好的服务和产品给社会，使得大家获得幸福感。

本文源自中国基金报

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